阮裕
【文/王力 修改/周远方】 。朗姿路
6月9日 ，股份高位若羽臣（003010.SZ）的减持一纸公告在商场掀起波涛 。公司股东朗姿股份（002612.SZ）方案在公告发布后的若羽15个买卖日内，经过会集竞价和大宗买卖方式减持不逾越476.8万股 ，臣套占若羽臣总股本的现倍3% 。
这是收益输血朗姿股份继本年3月至5月套现2.17亿元后的又一次减持举动。到公告日，医美朗姿股份仍持有若羽臣7.3%的并购股权，价值逾越8亿元。朗姿路拉长K线来看 ，股份高位若羽臣股价近一年涨幅高达534% ，减持本年累计上涨超150%。若羽在股价高位接连减持 ，臣套朗姿股份的现倍操作背面 ，或许 是其医美事务快速扩张继急需输血 。
减持若羽臣 ：一场精准埋伏与8倍收益盛宴 。
朗姿股份对若羽臣的出资可追溯至后者2020年9月上市前 。作为初始股东 ，朗姿股份在若羽臣登陆深交所时持有很多原始股。
本年2月 ，在朗姿宣告减持方案时，若羽臣股价正处于历史性上涨通道中——从2024年9月的最低点算起 ，涨幅已逾越230% ，并在2025年3月持续演出8个买卖日暴升50%的行情 。
从近期朗姿股份的减持操作来看 ，3月20日 ，朗姿初次减持48万股；到5月14日 ，累计减持份额已达1.73%；终究在5月20日完结方案上限的3%减持，总计476.76万股 。已有约2.17亿元现金流入朗姿账户，以朗姿初始出资成本计算 ，这笔出资浮盈已超8倍 ，成为其近年来最成功的财政出资之一。
揭露材料显现 ，被减持的若羽臣定位为“全球消费品牌数字化办理公司”，2011年创立于广州 ，2020年9月25日登陆深交所主板 。其间心事务分为电商代运营 、品牌办理和自有品牌事务 。据悉 ，若羽臣曾为宝洁、Swisse 、拜耳 、美赞臣 、蒙牛等超百个国内外知名品牌供给数字化服务 ，在保健品 、母婴 、美妆个护等类目树立头部优势 。
但是公司近年事务结构发生严重改变 。传统电商代运营收入接连下滑 ，财报数据显现，若羽臣2022年下降15.2% ，2023年再降10.8%至9.4亿元 ，2024年又降18.95%至7.64亿元。
取而代之的是自有品牌的兴起 。2020年底 ，若羽臣推出自有品牌“绽家”（衣物护理） ，2022年8月又推出自有品牌“悦境安漫”（高端香氛）。自有品牌事务收入从2021年的7397万元增加至2023年的约2.63亿元 ，占总营收份额挨近19.27% ，到2024年 ，其自有品牌事务收入达5.01亿元 ，同比增加212.24%，占总营收比重进一步提升至28.38% 。
值得注意的是，2024年 ，若羽臣公司的全体毛利率达到了44.57% ，其间代运营事务的毛利率为39% ，品牌办理事务的毛利率为30% ，而自有品牌的毛利率高达67%，明显高于代运营和品牌办理事务 。与若羽臣途径相同的是 ，朗姿股份也跟着商场对“她经济”概念的持续追捧 ，逐步将事务要点转向新的范畴 。但是 ，虽然高毛利率令人神往，朗姿股份却面对着套现以支撑医美事务的实际。
套现输血医美?
朗姿股份减持若羽臣时 ，将原因归结为“本身资金规划组织”，而财报数据提醒了这一组织背面的紧迫性 。
2024年年报显现 ，朗姿股份短期告贷从2023年同期的6.84亿元激增至13.14亿元 ，暴增92.11% ，资产负债率从49.42%攀升至57.42% ，同比增加8个百分点。一起 ，2024年运营活动现金流净额同比下降35.61%至5.67亿元，现金流情况恶化 。
朗姿股份以女装发家 ，2016年跨界医美 ，现在已构成时尚女装 、医疗美容 、绿色婴童三大事务板块 。到2024年底，公司旗下医美组织数量达41家 ，运营“米兰柏羽”“韩辰医美”“晶肤医美”等品牌 ，掩盖北京、成都 、西安等中心城市 。医美事务已成为朗姿股份的营收支柱，2024年该板块奉献27.84亿元收入 ，占总营收比重升至48.92% ，初次逾越女装成为第一大事务 。
但是，医美事务毛利率仅为54.42% ，虽同比微增0.65个百分点 ，仍明显低于女装板块63.45%的毛利率 。其间手术类项目毛利率为47.1% ，非手术类项目毛利率为55.6%，非手术类轻医美项目占比超四成 ，而同期爱美客 、华熙生物等上游厂商毛利率超70% ，下流企业雍禾医疗2024年毛利率为60%。
近年来 ，朗姿股份经过“内生+外延”战略快速扩张医美事务 ，收买郑州集美、昆明韩辰等组织，并建立6只总规划27.56亿元的医美工业基金孵化项目 。这种扩张形式虽助力事务拓宽 ，但也埋下危险。到2025年一季度末，朗姿短期债款仍高达12.25亿元 ，而公司在手现金仅6.12亿元 ，现金流对短债掩盖才能缺乏50%，资金压力巨大。
而在2024年的年报里 ，朗姿股份也在财政危险提示中直言“近年来 ，跟着国内医美职业的快速兴起 ，公司对医美事务板块的出资力度日益增强 ，随之对资金的需求规划越来越大 。假如公司在满意现有运营事务的基础上自有资金缺乏，或不能融资更多的外部资金 ，则对公司全体战略的施行将会发生较大影响 。” 。
值得一提的是，快速扩张的搭档 ，合规问题频发更是朗姿医美事务的严重危险 。近年来 ，朗姿旗下的医美组织频陷被罚风云 。
其间，武汉五洲整形外科医院2024年屡次违规被罚 ，触及试验活动、训练、医疗器械记载等 ，还因医疗事故被查办；昆明韩辰医疗美容医院因未执行查对准则和运用未注册医生被罚；陕西高一生医疗美容医院因躲避交纳税款被罚款13.49万元；此外，南京 、四川、深圳等多地因广告违法被查办 。这些事例反映出医美组织在运营办理 、医疗安全 、广告宣传等方面存在许多问题 ，危害顾客权益 ，影响职业形象 。
虽然面对许多问题，朗姿股份仍活跃寻求资金支撑医美扩张 。业界剖析以为 ，这笔资金或许用于归还行将到期的债款以缓解流动性压力 ，持续推动对区域医美组织的收买整合 ，以及投入上游资源开发 。
从商场空间来看 ，据我国陈述大厅发布的《2025-2030年我国医美职业项目调研及商场前景猜测评价陈述》，我国医美浸透率仅3%-5% ，远低于韩国的20% ，商场潜力巨大。但是 ，实际应战相同严峻 。华熙生物 、爱美客等竞赛对手在质料端优势明显 ，或许揉捏下流组织赢利空间；微观经济波动也或许按捺医美消费需求 。
当时来看 ，朗姿股份短期偿债压力明显 ，且面对组织运营的应战。在医美职业竞赛剧烈 、商场环境杂乱的布景下 ，朗姿股份的扩张之路充满了不确定性 。
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